专业英语——公司理财

Corporate Finance

         25考研结束啦，很多同学都对自己进行了估分，估完分就到了要准备复试的环节了，对于很多同学来说口语是最难的一部分，今天为同学们准备了公司理财的专业英语词汇。可以持续关注新东方考研网，为你提供广西历年研究生资讯信息，帮助大家了解名种研究生相关信息。

一、名词解释

1. 资本预算 Capital Budgeting
资本预算是指公司对长期资本投资的选择和确定，即从众多可能的投资项目中判断哪些项目可以接受，哪些项目不能接受。由于资本预算决策是公司对长期资本投资的决策，因而资本预算决策也称为长期资本投资决策或资本性投资决策。

2. 营运资本 Working Capital
营运资本是指公司在流动资产上的投资金额，包括现金存货以及应收账款等。与营运资本相对应的概念是净营运资本。净营运资本是指流动资产减去流动负债。可见，营运资本的形成情况有两种：一种是伴随着长期资本投资形成的，即净营运资本；另一种是通过短期负债方式形成的。

3. 净营运资本 Net Working Capital
公司流动资产和流动负债的差额被称为净营运资本。当流动资产超过流动负债时，净营运资本为正。基于流动资产和流动负债的定义，净营运资本为正意味着在未来12个月内变为可用的现金将超过同期需要支付的现金。因此，在运营健康的企业，净营运资本通常为正。

4. 资本结构 Capital Structure
资本结构是指企业总资本中债务资本与权益资本的比例。它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。公司的资本结构决定了谁将得到公司未来现金流量的何种份额。资本结构决策的核心是对融资方式的选择以及每一种融资方式下融资量的确定，进而构建最优的资本结构，做到平均资本成本最低。

5. 代理成本 Agency Cost
代理成本是指股东和管理层利益冲突的成本。主要包括：1.监督经理行为的费用。2.调整公司组织结构，以限制经理的行为偏离组织目标的花费。

6. 代理问题 Agency Problem
股东和管理层之间的关系被称为代理关系。当委托方雇佣代理方代表他的利益的时候，代理关系就生产了。在所有这一类关系中，委托方和代理方有可能存在利益上的冲突，这种冲突被称为代理问题。

7. 股东财富最大化 Shareholder Wealth Maximization
股东财富最大化目标是指企业通过有效的经营和理财，最终给股东带来最多的财富。在股份有限公司，股东财富的市场价格代表了市场对企业业绩及企业价值的综合评价，所以，人们常常用股票价格来衡量企业价值或股东财富的变化。正是由于此，股东财富最大化目标也常称为股票价格最大化目标。

8. 资产负债表 Balance Sheet
资产负债表是反映企业在资产负债表日全部资产、负债和所有者权益情况的报表。它是一张揭示企业在一定时点上财务状况的静态报表。

9. 利润表 Profit Statement
利润表又称损益表是反映企业在一定会计期间的经营成果的财务报表。它是一定时期内经营成果的反映，是关于收入和费用的财务报表。利润表是一个动态报告，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小，潜力以及经营趋势。

10. 现金流量表 Cash Flow Statement
现金流量表是反映企业一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。法定会计报表中的现金流量表是用来反映会计在一定会计期间内的有关现金收入、现金支出及投资与筹资活动的财务报表，说明了现金等价物是如何发生变动的。

11. 流动比率 Current Ratio
流动比率是反映公司流动资产在短期债务到期前可以变现为现金用于偿还流动负债的能力指标，表明公司单位流动负债有多少流动资产作为支付的保障。其计算公式：

流动比率=流动资产/流动负债

用流动比率来衡量资产的流动性，自然要求公司的流动资产在清偿流动负债之后还有余力去应付日常经营活动中的其他资金需要。特别是对债权人来说，比率越高越好，因为比率越高，债权越有保障。根据经验判定，一般要求流动比率在200%以上。但是应该指出，各行业的经营性质不同，营业周期不同，对资产流动性的要求也不一样，应该有不同的衡量标准。

12. 速动比率 Quick Ratio
速动比率是反映公司迅速能够变现的资产用于偿还流动负债的能力指标。计算公式：速动比率=速动资产/流动负债

速动资产=流动资产-存货

速动比率是对流动比率的补充。如果流动比率较高，而流动资产的流动性较低，则公司偿债能力仍然不高。一般要求速动比率在100%以上，但是这个比率也不能说是绝对的，不同的行业应该有所差别，可以参照同行业的资料和本公司的历史情况进行判断。

13. ROE  Return of Equity
权益报酬率（ROE）衡量该年度股东的回报。因为股东收益是我们的目标，从会计的角度来说，ROE是真正的业绩衡量底线。其公式如下：

权益报酬率=净利润/权益总额

该指标越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。一般来说，负债增加会导致权益报酬率的上升。

14. 市盈率 Price-Earning Ratio
市盈率反映的是投资者对单位收益所愿支付的价格，其计算公式为：

市盈率=普通股每股市价/每股收益

这一比率是投资者在市场上买卖股票时分析股价与上市公司净收益之间关系的一个重要尺度。据以可以衡量某种股票就其公司利润而言是定价太高、定价适中或定价太低。一般来说，经营前景良好、很有发展前途的公司市盈率会趋于上升；反之，发展机会不多、经营前景黯淡的公司，其股票市盈率处于较低的水平。

15. 杜邦分析体系 Du pont Analysis System
杜邦分析法,又称杜邦财务分析体系,是利用各种主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系是以净资产收益率为起点，以总资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。其数学表达式为：

ROE =净利润/总权益

    =资产收益率×权益乘数

    =销售利润率×总资产周转率×权益乘数

16. 销售百分比法 Percentage of Sales Method
销售收入百分比法是编制财务计划的一个常用的方法，是指依据特定销售额（当期或预测数）的百分比、或售价的一定比率决定公司促销预算。销售收入百分比法假设：（1）各项资产和部分负债与销售收入成比例变化；（2）企业资产负债表所给出的各项资产、负债和股东权益比例不变，在未来公司将继续沿用这些比例。

17. 内部增长率 Internal Growth Rate
内部增长率是指在没有任何外部新股融资的情况下公司可能实现的最大增长率。其假设是内部增长率模型假设销售增长的资金仅来源于新增加的保留盈余，企业的销售净利率、资产与销售之比、股利支付率均为常数（目标值）。其公式如下：内部增长率=ROA*b/(1- ROA*b)

18. 可持续增长率 Sustainable Growth Rate
可持续增长率是指没有外部新股融资，同时保持一个不变的负债权益此时企业能够达到的最大增长率。其假设条件如下：

（1）公司目前的股利政策是一个目标股利政策（股利支付率d不变），并打算继续维持下去；

（2）不打算或不愿意发售新股，增加债务是其唯一的外部融资来源；

（3）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；

（4）公司的资产周转率将维持当前水平。

公式如下：可持续增长率=ROE*b/(1- ROE*b)

19. 货币时间价值 Time Value of Money
货币的时间价值是指由于现金流量发生的时间不同而使现金流量具有不同的价值。任何企业的财务活动都是在特定的时空中进行的。离开了时间价值因素，就无法正确计算不同时期的财务收支，也无法正确评价企业盈亏。货币的时间价值原理正确地揭示了在不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。

20. 增量现金流 Incremental Cash Flow
 项目评估中的增量现金流量包括所有因为接受该项目而直接导致的公司未来现金流量的变动。评估现金流量时考虑项目的机会成本，副效应（包括协同效应和侵蚀效应），不考虑项目的沉默成本以及利息费用。

21. 净现值 Net Present Value
净现值是指特定方案中未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。按照这种方法，所有未来现金流入和流出都要按预定折现率折算为它们的现值，然后再计算他们的差额。净现值法又称为贴现现金流方法。所用的贴现率是企业的资本成本，也就是企业的资本投资者所要求的必要收益率水平。

判断标准：当NPV大于零时，接受该项目;当NPV小于零时，拒绝该项目。

22. 回收期 Payback Period
投资回收期是指收回全部初始投资额所需要的时间，通常以年为单位。这一指标度量了收回初始投资的速度。基本的选择标准：只有一个项目可供选择时，该项目的投资回收期要小于决策者规定的最高标准；如果有多个项目可供选择，在项目的投资回收期小于决策者要求的最高标准的前提下，从中选择收回期最短的项目。

23. 内含报酬率 Internal Rate of Return
所谓内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率。内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。内含报酬率大于项目资金成本则方案可行，且内含报酬率越高方案越优。

 24. 获利指数 Profitability Index                   
获利指数又称现值指数，是指投资项目未来现金净流量现值与初始投资额的比率。

25. 平均会计报酬率 Average Accounting Return
平均会计收益率是年平均净收益占投资额的百分比，该指标在计算时直接使用会计报表上的数据。

26. 系统风险 Systematic Risk
指市场中无法通过分散投资来消除的风险,也被称做为市场风险。比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。

27. 非系统风险 Non-system Risk
非系统风险又称非市场风险或可分散风险。它是与整个股票市场或者整个期货市场或外汇市场等相关金融投机市场波动无关的风险，是指某些因素的变化造成单个股票价格或者单个期货、外汇品种以及其他金融衍生品种下跌，从而给有价证券持有人带来损失的可能性。

28. 资本资产定价模型 Capital Asset Pricing Model 
 资本资产定价模型的说明如下：1.单个证券的期望收益率由两个部分组成，无风险利率以及对所承担风险的补偿-风险溢价。2.风险溢价的大小取决于β值的大小。β值越高，表明单个证券的风险越高，所得到的补偿也就越高。3. β度量的是单个证券的系统风险，非系统性风险没有风险补偿。

29. 资本市场线 Capital Market Line
在资本资产定价模型假设下，当市场达到均衡时，市场组合成为一个有效组合，而所有有效组合都可视为无风险资产与市场组合的再组合；这些有效组合在期望收益率和标准差的坐标系中刚好构成连接无风险资产F与市场组合M的射线FMH，这条射线称为资本市场线。

30. 风险溢价 Risk Premium
对于风险资产，投资者要求较高的投资收益从而对不确定性作出补偿，这种超出无风险收益率之上的必要收益率补偿，就是风险溢价。

31. 经营杠杆 Operating Leverage
经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润的变动大于销售收入变动的杠杆效应。对经营杠杆的剂量最常用的指标是经营杠杆系数，它是指息税前利润变动相当于销售量变动率的倍数。经营杠杆系数越高，企业的经营风险就越大，企业的贝塔系数就越大。

32. WACC  Weighted Average Cost of Capital
加权平均资本成本(WACC) ，是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。

33. 贝塔系数 Beta Coefficient 
贝塔系数，是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。贝塔系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性，在股票、基金等投资术语中常见。

34. 随机游走 Random Walk
 随机游走指基于过去的表现，无法预测将来的发展步骤和方向。每一次价格上升或者下井与前一次的价格变动毫无关系。这一属性应用到股市上，则意味着股票价格的短期走势不可预知，意味着收益预测，K线图等技术分析模型全无用处。

35. 有效市场 Efficient Market
有效市场是指证券价格能够以很快的速度反映各种影响价格的信息。有效市场的特征主要有：

（1）证券价格能快速准确地对新信息做出反应。

（2）证券价格任何系统性范式只能与随时间改变的利率和风险溢价有关。

（3）任何交易策略都无法取得超额利润。

（4）专业投资者的投资业绩与个人投资者应该是无差异的。

36. 弱有效市场 Weak Form Efficient Market
弱有效市场认为在弱有效的情况下,市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息,包括股票的成交价,成交量,卖空金额,融资金融等 ;根据该定义，在弱有效市场中，基于证券今天的价格预测其未来价格，等价于在今天及之前的全部历史价格的基础上进行预测。或者说，我们在给定证券今天价格的前提下预测证券的未来价格，预测结果与我们是否了解证券的历史价格无关。因此，在弱有效市场中，技术分析方法没有意义，因为它是通过研究证券价格的历史形态来推断其未来走势。

37. 半强有效市场 Semi-strong Efficient Market
半强有效市场认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价,成交量,盈利资料,盈利预测值,公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息,股价应迅速作出反应。半强有效市场的有效程度高于弱有效市场。半强有效市场一定是弱有效市场。在半强有效市场上，各种信息一经公布，证券价格将迅速调整到其内在价值的水平上，以反映新信息带来的价值增量。任何利用公开信息预测的证券价格未来走势对投资者都没有意义，投资者无法通过分析公开信息来获取超额利润。

38. 强有效市场 Strong Efficient Market
强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息,这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。强有效市场是对市场信息效率的最严格的假设。显然，强有效市场一定是半强有效市场。

39. 优序融资理论 Pecking Order Theory 
优序融资理论放宽MM理论完全信息的假定，以不对称信息理论为基础，并考虑交易成本的存在，认为权益融资会传递企业经营的负面信息，而且外部融资要多支付各种成本，因而企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。

优序融资理论的主要结论是：

（1）公司偏好于内部融资；

（2）股息具有“粘性”，所以公司会避免股息的突然变化，一般不用减少股息来为资本支出融资。换句话说，公司净现金流的变化一般体现了外部融资的变化；

（3）如果需要外部融资，公司将首先发行最安全的证券，也就是说，先债务后权益。如果公司内部产生的现金流超过其投资需求，多余现金将用于偿还债务而不是回购股票。随着外部融资需求的增加，公司的融资工具选择顺序将是：从安全的幅务到有风险的债务，比如从有抵押的高级债务到可转换债券或优先股，股权融资是最后的选择。

40. 剩余股利政策 Surplus Divident Policy
剩余股利政策是指企业将股利的分配与资本结构联系起来，当企业有好的投资项目时，净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利，即股利政策不应当破坏公司最佳资本结构。

41. 稳定股利额政策 Constant Growth Dividend
稳定股利额政策是指企业将每年派发的股利额固定在某一特定水平上并在较长的时间内不变，只有当公司认为未来盈余会显著的、不可逆转的增长时，才提高年度的股利发放额。

42. 固定股利支付率政策 Fixed Pay-out Ratio
固定股利支付率政策是指企业将每年净收益的固定百分比作为股利分派给股东。该政策会导致公司股利分配额随着利润频繁变化，所以公司很少采用。

43. 低正常股利加额外股利政策 Regular Plus Bonus Policy
低正常股利加额外股利政策，是指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在公司盈利情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。

44. 调整净现值法 Adjusted Net Present Value(NPV)
调整净现值是一个无杠杆企业的项目净现值加上筹资方式的副效应的净现值。计算公式：

APV=NPV+NPVF

45. 权益现金流量法 Flows-to-Equity
权益现金流量法是资本预算的另一种方法，这种方法只对杠杆企业项目所产生的属于权益所有者的现金流量进行折现，折现率是权益资本Rs。计算公式为：

有杠杆企业项目的权益现金流量/Rs

46. 私募股权融资 Private Equity Financing
私募股权投资是指公司以非公开方式向潜在的投资者筹集股权资本的行为，风险投资公司、天使投资者、机构投资者以及公司投资者是私募股权融资的主要形式。

47. 要约回购 Tender Offer Repurchase 
要约回购是指公司通过公开向股东发出回购股票的要约来实现股票回购计划。要约回购价格一般高于市场价格。在公司公告要约回购之后的限定期限内，股东可自愿决定是否按要约价格将持有的股票出售给公司。

48. 权益乘数 Equity Multiplier 
权益乘数是指资产总额相当于股东权益的倍数，乘数越大，说明股东投入的资本在资产总额中所占的比重越小。其计算公式如下：

权益乘数=资产总额/股东权益

权益乘数也可用来衡量公司的财务风险，它与资产负债率同方向变动，乘数越高，负债率越高，公司的财务风险就越大。

49. 年金 Annuity
年金是指一定时期内,以相同的时间间隔连续发生的等额收付款，通常记做A。折旧、利息、租金、保险费等均表现为年金的形式。年金按付款方式，可分为普通年金、即付年金、递延年金和永续年金。

50. 永续年金 Perpetual Annuity
永续年金是指无限期等额收付的特种年金，即期限趋于无穷的普通年金。由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因而没有终值，只有现值。

二、简答题

1.公司理财研究的三个主要问题？
The three main issues of corporate finance research?

公司理财的内容是资本预算、资本结构和营运资本管理。The content of corporate finance is capital budget, capital structure and working capital management.

（1）资本预算capital budget

资本预算是指公司对长期资本投资的选择和确定，即从众多可能的投资项目中判断哪些项目可以接受，哪些项目不能接受。由于资本预算决策是公司对长期资本投资的决策，因而资本预算决策也称为长期资本投资决策或资本性投资决策。

资本预算决策的基本特点：投资是当前的支出，回报是未来的收益，而未来是不确定的。因此资本预算决策需要确定两方面的回报：一方面由于当前的支出与未来的收益发生的时间不同，因此需要考虑时间价值的回报；另一方面由于未来收益是不确定的，因此需要确定相应的风险报酬。资本预算决策是企业最重要的决策，它决定了企业资金的运用方向及未来的收益状况，从而确定了企业的价值。

（2）资本结构capital structure

资本结构是指企业总资本中债务资本与权益资本的比例。资本结构决策的出发点是为该企业确定可行的融资计划。公司的资本结构决定了谁将得到公司未来现金流量的何种份额。资本结构决策的核心是对融资方式的选择以及每一种融资方式下融资量的确定，进而构建最优的资本结构，做到平均资本成本最低。与资本预算决策不同，资本结构决策分析的基本单位不是个别的投资项目，而是整个企业。

（3）营运资本管理working capital management

营运资本是指公司在流动资产上的投资金额，包括现金存货以及应收账款等。与营运资本相对应的概念是净营运资本。净营运资本是指流动资产减去流动负债。可见，营运资本的形成情况有两种：一种是伴随着长期资本投资形成的，即净营运资本；另一种是通过短期负债方式形成的。因此，营运资本管理涉及流动资产管理和短期负债管理。

通过营运资本管理，企业要保证生产经营资金的正常运转，以维护企业的商业信誉和维持生产经营活动的正常进行。在营运资本管理方面，企业同样面临着资金使用效率与资金运作安全的矛盾，但这时企业通常应该更加注意资金使用的安全，即确保企业的偿付能力，不致因支付困难而发生财务危机。

2. 公司理财的目标是什么？
What is the goal of corporate finance?

企业必须有一个相对明确的目标，否则管理人员将会失去努力的方向，同时，企业也将难以对管理人员进行有效的考核。公司理财的目标是在满足其他利益集团依据合同规定的利益诉求和履行社会责任的基础上，追求股东财富的最大化，即股东财富最大化。股东财富最大化目标是指企业通过有效的经营和理财，最终给股东带来最多的财富。在股份有限公司，股东财富的市场价格代表了市场对企业业绩及企业价值的综合评价，所以，人们常常用股票价格来衡量企业价值或股东财富的变化。正是由于此，股东财富最大化目标也常称为股票价格最大化目标。企业把股东财富最大化作为基本目标有两个原因如下：

首先，股东财富最大化目标可以促使企业有效经营。从法律上讲，股东拥有企业，股东选出董事，再由董事聘用经理并由经理去管理企业。因此，从理论上讲，董事及经理必须按照股东的利益经营企业。

其次，股票价格最大化是风险与报酬均衡的结果。影响股票价格的因素包括未来的现金流量、风险和时间。风险是关于这些预期现金流量的不确定程度，而时间则是取得预期现金流量的具体时间。

The goal of financial management is to pursue the shareholders’ wealth maximization on the basis of satisfying the interest demands of other interest groups in accordance with contract and fulfilling the social responsibility, that is, to maximize shareholders’ wealth. The reasons are as follows:

First, the goal of shareholders’ wealth maximization can promote the effective management of enterprises.

Second, the stock price maximization is the result of balancing risks and rewards.

3.什么是净现值以及它的特点是什么？
What is the net present value and what are its characteristics?

净现值是指特定方案中未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。它的特点如下：

Net present value refers to the difference between the present value of future cash inflows in a given scenario and the present value of future cash outflows. Its characteristics are as follows:

（1）净现值对现金流量进行了合理折现，考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价（有些方法在处理现金流量时往往忽略货币的时间价值。如回收期法、会计收益率法。）

(1) Net present value have a reasonable discount on the cash flow, taking into account the time value of funds, and enhance the evaluation of investment economy.

（2）考虑了项目计算期全部的现金流量，体现了流动性与收益性的统一。其它资本预算方法往往会忽略某特定时期之后的现金流量。如回收期法。

(2) Consider the whole cash flow of project calculation period, reflecting the unity of liquidity and profitability.

（3）考虑了投资风险性，风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率。

(3) Take investment risks into account.

（4）净现值能够明确地反映出从事一项投资会使企业增值（或减值）数额大小，正的净现值即表示企业价值的增加值。公司可以直接使用项目所获得的现金流量，相比之下，利润包含了许多人为的因素。在资本预算中利润不等于现金。

 (4) Companies can directly use cash flow obtained by the project. By contrast, profits include a lot of man-made factors.

4.回收期的缺陷是什么？
What are the drawbacks of the payback period?

（1）没有考虑资金的时间价值，体现在将不同年份的现金流量直接相加。

（2）不考虑投资回收期以外各年净现金流量，不利于对投资项目进行整体评估。

（3）投资回收期标准的确定主要依赖决策者的主观臆断。

(1) Do not take the time value of capital into account.

(2) Do not consider the net cash flow of every year beyond the payback period of investment. It is not conducive to take a overall assessment of investment projects.

(3) The determination of the payback period standard of investment depends on the subjective assumptions of the decision makers

5.风险包含哪两种类型？
What types do risks include?

 风险包含系统风险和非系统风险。系统风险是指市场中无法通过分散投资来消除的风险,也被称做为市场风险。比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。非系统风险又称非市场风险或可分散风险。它是与整个股票市场或者整个期货市场或外汇市场等相关金融投机市场波动无关的风险，是指某些因素的变化造成单个股票价格或者单个期货、外汇品种以及其他金融衍生品种下跌，从而给有价证券持有人带来损失的可能性。

Risks include both systemic and non-systemic risks.

6. 资本资产定价模型与套利定价理论的异同？
The similarities and differences of capital asset pricing model and arbitrage pricing theory?

（1）两者的联系

第一，两者要解决的问题相同，都是要解决期望收益与风险之间的关系，使期望收益与风险相匹配。 

第二，两者对风险的看法相同，都是将风险分为系统性风险和非系统性风险，期望收益只与系统性风险相关，非系统性风险可以通过多样化而分散掉。

(1) Similarities

First, the problems to be resolved are same. Both are to solve the relationship between the expected return and risk, to match the expected return and risk.

Second, the view of risk is same. The risk is divided into systemic risk and non-systemic risk. And expected return is only related to systemic risk. Non-systemic risk can be diversified through diversification.

（2）两者的主要区别

第一，在APT中，证券的风险由多个因素来解释；而在CAPM中，证券的风险只用证券相对于市场组合的β系数来解释。

第二，APT并没有对投资者的证券选择行为做出规定，因此APT的适用性增强了；而CAPM假定投资者按照期望收益率和标准差，并利用无差异曲线选择投资组合。APT也没有假定投资者是风险厌恶的。 

第三，APT并不特别强调市场组合的作用，而CAPM强调市场组合是一个有效的组合。

第四，在APT中，资产均衡的得出是一个动态的过程，它是建立在一价定律的基础上的；而CAPM理论则建立在马科维茨的有效组合基础之上，强调的是一定风险下的收益最大化和一定收益下的风险最小化，均衡的导出是一个静态的过程。

 (2) Differences

First, the number of the factors to explain security market risk is different.

Second, the strength of adaptation is not the same.

Third, the importance of the role of market portfolio is different.

Fourth, APT is a dynamic process; CAPM is a static process.

7.资本市场线与证券市场线的区别？
The differences between capital market line and security market line?

“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”，“证券市场线”的横轴是“贝塔系数（只包括系统风险）” 

 The abscissa axis of capital market line is standard deviation (including both system risks and non-system risks), but that of security market line is Beta coefficient (only including system risks).

 “资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系；“证券市场线”揭示的是“证券的本身的系统风险和报酬”之间的对应关系； 所以，二者适用范围不同，资本市场线揭示了有效组合的收益风险关系，只适用于投资组合，而且必须是适用于有效组合。而证券市场线揭示了任意证券或组合的收益风险的关系，既适用于单个证券，也适用于投资组合；既适用于有效组合，也适用于无效组合

The scope of application is different. Capital market line reveals the effectively combined earnings risk relationship, only applies to a portfolio, and must be suitable for effective combination. The security market line reveals the relationship of any securities or combined earnings risk. It not only applies to a single security, but also applies to portfolio; It applies to effective combination, and invalid combination.

资本市场线和证券市场线的斜率都表示风险价格，但是含义不同，前者表示的是整体风险的风险价格，后者表示的是系统风险的风险价格。计算公式也不同：

资本市场线的斜率＝（风险组合的期望报酬率－无风险报酬率）/风险组合的标准差

证券市场线的斜率＝（市场组合要求的收益率－无风险收益率）

资本市场线表示的是“期望报酬率”，即预期可以获得的报酬率；而证券市场线表示的是“要求收益率”，即要求得到的最低收益率。

The meaning is different. The former represents the risk price of the overall risk, but the latter represents the risk price of the systemic risk. And the calculation formula is also different.

8.简述有效市场假说的三种形式。
Briefly describe the three types of efficient market hypothesis.

（1）弱势有效市场weak efficient form：弱式有效市场中以往价格的所有信息已经完全反映在当前的价格之中，如果弱势有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，利用K线图等手段分析历史价格信息的技术分析法是无效的。

（2）半强式有效市场semi-strong efficient market：除了证券市场以往的价格信息之外，半强形式有效市场假设认为价格已经充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息，比如发行证券企业的年度报告，季度报告等在新闻媒体中可以获得的所有公开信息。如果半强式有效假说成立，依靠企业的财务报表等公开信息进行的基础分析法也是无效的。

（3）强式有效市场strong efficient market：强式有效市场假说认为价格已充分的反映所有的公开信息和所有的内幕信息，例如：企业内部高级管理人员所掌握的内部信息。如果强形式有效市场假设成立，上述所有的信息都已经完全反映在当前的价格之中，所以，即便是掌握内幕信息的投资者也无法持续获取非正常收益。

9. 论述mm定理.
Discuss Modigliani-Miller Theorem.

MM定理是由莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)提出，主要研究资本结构的问题。它主要从无税和有税两个方面来研究。

The MM theorem is proposed by Modigliani and Miller, and focuses on the issue of capital structure. It can be studied from two aspects: taxless and taxable.

（1）无税ＭＭ定理

无税的MM理论表明，公司的融资方式是无关紧要的，因此资本结构与公司价值是不相关的。无公司税的MM模型在这一系列假设条件下，得出了关于财务杠杆与资本成本和企业价值关系的两个命题。

一是企业价值模型。它表示为：公司的资本结构不影响其公司价值，或者，负债经营公司的价值等于无负债经营公司的价值。

二是企业股本成本模型。表示为：负债企业的股本成本等于同一风险等级中某一无负债企业的股本成本，加上根据无负债企业的股本成本和负债成本之差以及负债比率确定的风险报酬。

将以上两个命题联系起来看，由于债务资本的增加，剩余的权益资本增大了风险。随着风险的加大，权益资本的成本也随之增大。因此，低成本举债带来的利益恰好被股本成本的上升所抵消。因此，无债务企业的权益成本等于有债务企业的加权平均资本成本，由此可以从无公司税的MM模型所描述的内在逻辑关系中推导出这样的结论：在无税的情况下，企业资本结构的变化不会影响企业价值和资本成本。

(1) taxless MM theorem

The taxless MM theorem shows that the the way of corporate finance is irrelevant, so the capital structure and corporate value is not relevant. Under a series of assumptions, MM model without corporate tax obtained two propositions about the financial leverage and capital costs as well as the relationship of corporate value.

First, the corporate value model. 

Second, the corporate cost of capital model

Linking the above two propositions, a conclusion can be deduced from the intrinsic logical relationship described by the MM model without corporate tax: In the case of non-tax, changes of corporate capital structure will not affect corporate value and capital costs.

（2）有税ＭＭ定理

因为公司所得税是客观存在的，为了考虑纳税的影响，MM还提出了包括公司税的第二组模型。在这种情况下，他们的结论是负债会因利息的抵税作用而增加企业价值，对投资者来说也意味着更多的可分配经营收入。

有税的MM理论命题I：

命题I为企业价值模型。该模型表示，有债务资本公司的价值等于无债务资本公司的价值加上债务资本产生的税盾价值，其中税盾价值等于公司的债务资本总额乘以公司所得税税率。

命题II为企业权益资本成本模型。它表示在考虑所得税情况下，负债企业的权益资本成本等于无负债公司的权益资本成本加上一定的风险补偿。

将以上两个命题联系起来看，公司中的加权平均资本成本随着负债权益比的上升而下降，而且公司价值随着负债权益比的上升而上升。

 (2) taxable MM theorem

Because the corporate income tax objectively exists, in order to consider the impact of tax, MM also proposed a second model, including corporate tax.

The proposition I of taxable MM theorem:

The proposition I is corporate value model.

The proposition II is corporate equity capital cost model.

Linking the above two propositions, the weighted average cost of capital in the firm decreases as the debt to equity ratio rises, and the value of the company also rises as the debt to equity ratio rises.

10. 优先股的权利？
The rights of preferred stock?

相对于普通股而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。它主要由以下权利：

Comparing with common stock, in respect of the rights of profit sharing and distribution of residual property, preferred stock takes precedence over common stock. It has the following rights:

（1）优先按规定方式领取股息。

（2）优先按照面额清偿。在公司破产或解散清算时，优先股有权在偿还债务后按照票面金额先于普通股票从清偿资金中得到补偿。

（3）限制参与经营决策。优先股股东一般没有投票权，从而不能参与公司的经营决策。只有在直接关系到优先股股东利益的表决时，才能行驶表决权，或是在对优先股股息积欠达到一定数额后，可以投票选举一定人数的董事。

（4）一般不享有公司利润增长的收益。通常情况下，优先股票股东只能按事先规定的方式领取股息，而不能因为公司利润增长而增加股息收入。

(1) preferentially receive dividends in accordance with the regulations

(2) preferentially clear off in accordance with the denomination

(3) limit the participation in business decisions

(4) generally do not enjoy the benefits of company’s profit growth